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  原标题:锐参考丨在美国,影视表演一般不设博士参考消息网2月25日报道(文/徐剑梅)在美国,读♀♀♀♀♀♀〔┖芸唷S檬年寒窗、悬梁刺股♀♀♀♀±葱稳莺敛豢湔拧F胀美国人如果没有强烈的兴趣,不菱♀♀♀、志搞研究当教授,不会轻易选择这条路。♀♀∮涤胁┦垦位的人,名字前通常会印上博士头衔。衡♀♀∴利基辛格这样名满天下的国际政治大家,习惯的称呼既测♀♀』是国务卿先生也不是基辛格大师♀♀。而是“基辛格博士”。美♀♀」等西方发达国家的一些知名高校有较为♀♀〕墒斓牟┦垦位培养和授予机制。图为201♀♀7年哈佛大学毕业生在毕业典礼上的场景。b♀♀〃资料图片)博士学位可分为三类♀♀∶拦的博士学位制度,最初是♀♀∫缘鹿的哲学博士学位为借鉴样板。1861年,耶鲁♀♀⊙г海即今耶鲁大学)授予了美国历史上首批3免♀♀←博士,为美国博士学位制度之始。150多年♀♀±矗美国陆续拓展出新的博士类型,既与赔♀♀》洲等地国家互鉴,又独♀♀【咛厣。目前,美国教育部下♀♀∈艄家教育统计中心将美国♀♀〔┦垦位分为三类进统计:研究型博士,即常规意意♀♀″上学术领域的博士,要在原♀♀〈囱芯炕础上写作博士♀♀”弦德畚暮徒答辩;职业应用型博士,如封♀♀〃学博士、医学博士、工程博士等,不一定要扁♀♀∠业论文但得有实践经验;其他类型博士b♀♀‖即放不进前两个篮子的其他类型博士。统尖♀♀∑显示,在2015/16学年,约有84089名男性和93778名女♀♀⌒栽诿拦获得博士学位。并非所有♀♀「咝6伎设博士项目,亦非所有专业都有博士学位。美♀♀」高校也分类型,文理学院大都把重心放在本科生教育♀♀。谎芯啃痛笱г蚯康餮Э平ㄉ韬脱芯砍晒,高度看♀♀≈夭┦肯钅俊!犊内基高等教育机构分类♀♀♀》直接把美国研究型大学归类为“博士大学”,♀♀∠薅ㄓ凶手拾涫谥辽20个研究型博士学♀♀∥坏拇笱Х侥苡涤醒芯啃痛笱У拿♀♀⊥贰0疵拦教育部最新统计,全美有逾42♀♀00所颁发文凭的高校;而根据《卡内基高等教育♀♀』构分类》2018年最新版,肉♀♀~美仅有422所大学达到研♀♀【啃痛笱П曜肌S笆颖硌菀话悴簧璨┦勘舅蹲ㄒ刀际堑缬扳♀♀『兔教逖В目前在加利福尼亚大学♀♀÷迳柬斗中9ザ恋缬把Х较虿┦垦位的侯哜♀♀‘告诉记者,在美国,影视砚♀♀≥员不是一个与学科、学历光♀♀∫钩的业,大量演员都非科班出身。♀♀∶拦多所高校设立影视表演类专业,但通斥♀♀。最高学位就是艺术硕士(♀♀MFA)。此外,攻读电影学博士学位,而导师专业♀♀『脱芯糠较蚨际潜硌荩这种氢♀♀¢况据他所知在美国也不存在。侯弋说,不仅扁♀♀№演专业如此,在美国高锈♀♀。学电影,大体有两个方向,一是电影制作方向,包括导砚♀♀≥、表演、摄影、剪辑、编剧/创意写作等专♀♀∫担属于创意创造范畴,均没有博士学位。二是电逾♀♀“学方向,讲求从学术视角解读分析,相关博殊♀♀】学位实际属于人文学科。有些美国高校将♀♀〉缬把Р┦肯钅可柙谟笆友г豪铮但将其设在人文院系中♀♀〉母咝R膊辉谏偈,比如他就在加大洛赦♀♀〖矶分校亚洲语言与文化系研究中国电影和电影学,这样♀♀〉难Э粕柚糜欣于把电影研究与其他人文学科糕♀♀↑好地融合并吸收后者的养分♀♀ 8ゼ尼亚大学艺术史和建筑史项目博士研究赦♀♀→赵晋超说,在美国高校,艺术创作、艺♀♀∈豕芾怼⒁帐跏谐±嘧ㄒ狄烩♀♀“愣疾簧璨┦垦位。此外,综合性大学常♀♀】缭合瞪枇⒉┦肯钅浚比如她所属博士项目就由弗粹♀♀◇的艺术学院和建筑学院共同设立,每♀♀∧曷既〔┦棵额固定,没逾♀♀⌒补招或特招一说,只有“等待名单”如果被录取学赦♀♀→去了其他学校,就由进入“等待名单”的学生替补。免♀♀±国高校普遍允许本科毕业生直接申♀♀∏攵敛,读博过程中可以拿到硕士♀♀⊙位就走人,这种情形在理工科尤为常尖♀♀←。但据赵晋超介绍,在文科领域,氢♀♀“期积累十分重要,很多学生先拿蒜♀♀《士学位后申请读博,不少人甚至拥有不止一个硕士学位♀♀♀。相对于本科生,他们在录取时占逾♀♀⌒优势,中途走人的几率相对较碘♀♀⊥。获得博士学位要五六年至于在正规学术期刊发表论文b♀♀‖却非获得博士学位必需条件。赵晋超研究艺术史b♀♀‖她说,这一领域博士毕业论文通常会考虑作为♀♀≈作出版,为保护书籍内容原创性,不要求在期刊上发表♀♀ 6敛┢诩浞⒈砦恼赂多是从学业表♀♀∠趾捅弦岛笳夜ぷ髯叛邸:钸也说,发表论文不是硬性要求,很多文科博士寻找教职时都没有在正规学术期刊发表过文章。不过,美国各门学科都有学会,往往每年举办年会。例如美国电影与媒介学会年会会评选最佳专著、最佳博士生论文、最佳短篇(学期论文)等,是博士生脱颖而出的重要机会。美国博士学位通常需要5年左右,但实际上6至8年都很常见。除却学术要求越来越严格、跨学科要求越来越高等因素,这些年,人文学科教职减少、资金紧缩,文科博士积压也是重要原因。很多博士生因为工作难觅而被迫推迟毕业。总体而言,经过逾一个半世纪岁月洗礼,美国博士学位制度已较为成熟。制度化带来各个环节和程序的相对固定、透明、规范,一方面使得美国博士培养有时被讥为流水线作业,另一方面制度化后学术环境相对公平,付出与回报较可预期,利益输送和暗箱操作受到阻遏,学术不端虽不能杜绝,但罕见大面积塌方式丑闻,师生得以更大程度地专注于学术研究和创新本身。 责任编辑:赵明 四婚迎娶小50岁娇妻 他是伦敦最酷的华意♀♀♀♀♀♀♂男人(图) 大连斑海豹盗猎案后续:8名主要涉案♀♀♀♀♀♀∠右扇吮恍叹

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  昊哲论金:黄金原油情走势分析 后市看涨骡♀♀♀♀♀♀○ 欧股接过普涨“接力棒”,脱欧不确定性继续贸易利好消息对♀♀♀♀♀♀∮谌球股市的提振从25日亚盘延续到欧洲交易时段。截肘♀♀♀♀×第一财经记者发稿时,欧股全线高开,德国DAX指殊♀♀♀↓涨0.4%,法国CAC40指数涨0.3%,♀♀∮⒐富时100指数涨0.3%。此外,泛欧Stox♀♀x50指数、意大利富时MIB指数和西班牙IBEX3♀♀5都继续延续涨势。泛欧Stoxx 600指数上涨0.5♀♀%,汽车和基础资源板块吴♀♀―涨幅最显著的板块,上涨近1%。不过,围绕英国脱欧的♀♀〔蝗范ㄐ约绦。在距离英国脱欧最后期限3遭♀♀÷29日仅剩不到33天之际,英国首镶♀♀∴特雷莎梅再次推迟议会表决,旨在争取糕♀♀↑多时间与欧盟就修改♀♀♀“脱欧”协议进谈判。梅表示将于26日到测♀♀〖鲁塞尔继续进谈判,光♀♀∝键性议会表决将于3月12日♀♀【佟;ㄆ煲(中国)有限公司零售银投资策略主管吴晶♀♀【Т饲霸对第一财经记者表示,中期而言,随♀♀∽耪治风险和贸易摩擦风险逐渐消退,欧洲与♀♀∶拦之间的经济增速以及企业盈利差距或逐步缩小,♀♀」乐档土以及相对高股息率有外♀♀←支撑欧洲股市。亚太股市今日收盘普涨。韩国租♀♀≯合指数涨0.09%;日经225指数涨0.48%;扳♀♀∧大利亚ASX200指数涨0.31%b♀♀』新西兰NZX50指数涨0.38♀♀%。A股三大股指均收涨逾5.5%并先后进入技术性牛市,♀♀∩现ぷ壑甘照5.6%报2961.28点,日内连续光♀♀ˉ下2800、2900两道整数♀♀」乜冢创2015年7月以棱♀♀〈最大日涨幅;深证成指涨近500点报9134.58点,创业板♀♀≈刚5.5%报1536.37点,♀♀∩现50涨6.28%,万得全A涨5.62%。香港恒生指数收盘涨♀♀0.5%报28959.3点,创去年♀♀6月以来新高,国企指数这♀♀∏1.78%,红筹指数跌0.53%。金融股全线爆发,中州肘♀♀・券涨近26%,新华保险涨近8%,中国银、工商银涨超♀♀3%。手机设备股高开低♀♀∽撸舜宇光学科技、瑞♀♀∩科技分别跌2.02%、1.43%,盘♀♀〕蹙涨超7%。受A股大涨带动b♀♀‖热门中概股盘前也大幅走高,阿里巴巴涨2%,京东♀♀≌怯3%,蔚来汽车涨逾7%,趣店、陌陌涨逾5%。汇市方免♀♀℃,美元走低,在岸人民币对♀♀∶涝收盘报6.6941,创♀♀∪ツ7月17日以来新高。欧元对美元上涨0.06%,报1.1348,早前一度触及1.1359,创两周新高,市场期待向好的贸易局势能够重振停滞不前的欧元区经济。OANDA驻多伦多高级市场分析师埃斯帕扎(Alfonso Esparza)表示:“市场风险情绪回归,给美元造成了下压力。”投资者焦点将转向美国去年第四季度经济增长报告。本周四,美国将公布因政府停摆35天而推迟公布的美国第四季度GDP,分析人士预计,2018年最后三个月,美国GDP年率为2.4%,增速低于此前第三季度的3.4%。责任编辑:李园 传闻"卖身"网易 亚马逊的"中国路"♀♀♀♀♀♀∥何越走越窄? 时时彩10块钱就可以提现的平台 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违封♀♀♀♀♀♀〃违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集♀♀♀♀∑舳,当您的权益受到侵害欢♀♀♀∮向【黑猫投诉平台】投诉,受损光♀♀∩民可至【新浪股民维权平台】维♀♀∪ā ♀♀ 大反碘♀♀’中垫底基金心酸事 银华和工银瑞信的难言之隐来遭♀♀〈:全球财说刘远洋新年之后,♀♀〈笈趟朴セ鞒た瞻悴洳涞卣氢♀♀ M着满屏的红色,如果自己的股票懒洋洋地赔♀♀±,肯定是这一波大反弹中外♀♀《资人最大的痛苦。与此类似,如果你锈♀♀∨任基金的专业能力,把钱财交♀♀「基金管理,但眼看着大反弹来了,别♀♀∪说幕金净值一天一个样儿,自己的基金净值♀♀∪创τ诘娴琢校跑输指数跑输同类,该殊♀♀∏何等心酸?据统计,今年以来b♀♀〃年初至2月22日,以下同♀♀。,上证综指已反弹12%,但是♀♀。近300只灵活配置型基金、80♀♀≈黄股型基金净值增长率不及指数一半,这是为什么♀♀。俊度球财说》仔细研究这些碘♀♀℃底基金落后的脉络,并向其肘♀♀⌒的典型基金求证,发现这些基♀♀〗鸶饔凶约旱纳诵氖隆7♀♀≈类来看,灵活配置基金最赦♀♀∷人,除了前文所述反弹幅度只有指数♀♀∫话耄垫底的10只基金反弹幅度竟然♀♀《疾蛔1%,此外还有两只基金亏损。《肉♀♀~球财说》扒开这些基金的仓位配置,发现♀♀《嗍基金经理在2018年底时处♀♀∮诳詹肿刺,基金在本轮情中♀♀√た眨说明空仓状态仍在持续♀♀♀。这方面,华泰柏瑞睿利A、华富弘鑫C和银华吴♀♀∪利A三只基金颇有代表性。至于空仓遭♀♀…因,各有不同。华泰柏瑞睿利A面临清盘风险♀♀〔坏貌豢詹帧2018年10月24日至12月5日,华泰柏瑞睿♀♀±A基金份额持有人数量低于♀♀200人且已达连续20个工作日。据业内♀♀∽ㄒ等耸拷樯埽在这种情况镶♀♀÷,基金要向证监会汇报,说明解决方案,♀♀〈耸保基金可能面临清盘风险,基♀♀〗鹁理只好空仓以对(扳♀♀〈照基金合同约定,如果基金的持有人数量低于200♀♀∪饲页中达60个工作日,基金将中止运作,进清盘b♀♀々。虽然基金经理意识到了市场有机会,无奈之前做碘♀♀∧太差,也只能望机会兴叹。其基金经理在20♀♀18年4季报中表示:“A股市场已经具备了很好的投资尖♀♀≯值,在国内所有可投资资产中,应该是风险收益锈♀♀≡价比最高的资产。”很显然,基金经理看的比较清楚,♀♀〉迫于基金合同的约束♀♀。基金经理只能空仓。华富弘鑫C基金曾意♀♀』直依靠打新盈利,眼看♀♀〗两年打新红利越来越少时,便将♀♀∮利的重点放在了债券上,基本不配置股♀♀∑保空仓已达数个季度,遭♀♀≮债券中赚点微利。此基金2016年底发完毕,粹♀♀∮2017年3季度开始空仓一直到2♀♀018年末。因打新收益越♀♀±丛奖。投资债券收益又很一般,此基金收意♀♀℃率比债基还差。于是乎,2017拟♀♀£和2018年仅盈利2.39% 和2.34%。斥♀♀∩为反弹中的鸡肋基金,也就不足为奇了。银华稳利A碘♀♀∧空仓源于误判市场趋势。据年报数据,银♀♀』稳利A在2018年前两个季度的股票仓位分别是1.77%和8♀♀7.73%,但到了2018年4季度,基金经理表示,既不看好经♀♀〖眉捌笠涤利前景,也不看好权益类资产,因此选择空♀♀〔忠源,就此踏空2019年初的大反弹。图片来源:银♀♀』稳利2018年4季报截图此基金题♀♀・空之后有何补救措施?未来怎样使此基金的表镶♀♀≈由熊转牛,公司对于旗下的基金经理♀♀∮钟泻喂芾泶胧?《全♀♀∏虿扑怠废蛞华基金公司求证,截肘♀♀×发稿,银华基金方面无言以对。相比空仓的灵活配肘♀♀∶基金,不能空仓的偏股基金理应表♀♀∠忠好一些,但实际上也没好到哪里去。垫底的偏股型烩♀♀※金10只净值增长率仅为大盘涨幅的一半,其根源源♀♀≡谟诓治惶低,如广发稳解♀♀ 增长2018年底股票仓位仅有41%、创金合信鼎鑫睿选仓位♀♀49%、工银瑞信精选平衡仓位♀♀55%。这些基金中,如果2018年跌幅少于大盘,♀♀∪缃裨诖蠓吹中表现较差,还容易理解一些,封♀♀〈正就是一直仓位轻,过去赦♀♀≠损失现在少赚钱呗。但是,工银瑞信精选平衡♀♀♀比较怪异。这只基金2018年没少赔,净值跌♀♀》超过30%。按理说,这说明去年测♀♀≈位重,那今年就应该反弹也粹♀♀◇呗。可是,此基金今年表现依然很差,这就值得基解♀♀○公司和基金经理好好反省了。翻开基金公司光♀♀≠网可以发现,目前这位经理解♀♀●年2月13日刚刚上任,♀♀〉娴椎恼饪诠肯定得上任基金经理来背了。经分吴♀♀■,上任基金经理从2013年开始管理工♀♀∫瑞信精选平衡。期间,♀♀〈2015年开始跑输同类,惨淡的业绩一直持续到2018年♀♀ ?尚Φ氖牵这样一位水平很一般的基金经理,工银瑞信基金公司竟然让他管理了5只基金,分别是工银瑞信主题策略、精选平衡和中小盘成长3只策略型基金,还有工银瑞信高端制造业和互联网加两只业基金。不知工银瑞信是否很缺钱,招不起基金经理,工银瑞信精选平衡的新任经理又是如此这般,他现在管理着工银瑞信美丽城镇主题、丰盈回报、金融地产、精选金融地产A和精选平衡,也是5只产品,肩上重担不输前任!为什么一个基金经理要管理这么多基金?新的一年,工银瑞信基金公司有何措施扭转业绩颓势?新基金经理对管理好手下基金有何计划?就这些基金持有人关心的问题,《全球财说》也向工银瑞信基金公司求证,但截至发稿,公司方面也是无言以对。银华和工银瑞信有何难言之隐?公司旗下的垫底基金何时才能打翻身仗?《全球财说》将持续关注。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:常福强 【投资维权315线索征集】你投诉,吴♀♀♀♀♀♀∫报道!在这里,我们为股柒♀♀♀♀”、基金投资者提供一个因违法违规为遭受损失碘♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受♀♀〉角趾欢迎向【黑猫投蒜♀♀∵平台】投诉,受损股民可肘♀♀×【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 五大利空转为五大利好,库♀♀∑技领先的复兴牛正在酝酿新浪测♀♀∑经讯  2月25日,A股糕♀♀∵开高走,截至收盘,烩♀♀ˇ深300上涨5.95%、上证综指♀♀∩险5.60%、深证成指上涨5.59%♀♀ ⒋匆蛋逯干险5.50%。上证综指创2015年7月意♀♀≡来最大日涨幅。两市成交1.04万意♀♀≮元,超过300个股票涨停。涨幅前三的板块为非银金融(♀♀9.59%)、计算机(7.38%)、有色♀♀〗鹗簦6.90%)。星石投资首席执官杨玲认为b♀♀‖牛市的形成不会一蹴而就,强势反弹之后的市♀♀〕】赡芑峤锥涡苑锤矗但是在2018年压制殊♀♀⌒场的利空已经全面反转为利♀♀『茫为复兴牛市酝酿创造了条件♀♀ Q盍嶂赋觯市场面临的五大转变如下b♀♀『一、去杠杆转向稳杠杆♀♀。2018年强力去杠杆导肘♀♀÷货币收缩,流动性收紧;2019年以棱♀♀〈去杠杆转向稳杠杆,融资环境和流动性出现改善♀♀《、中美贸易关系紧张转向缓和。2018年中美贸易摩擦加♀♀【纾增征关税导致经济下压力加大,市场情绪♀♀”观;三、2019年中美谈判进展顺♀♀±,摩擦缓解可期,市场情绪持续修复美联储加息节租♀♀∴加快转向放缓:2018年美联储加息4次b♀♀‖约束中国货币政策和全球流垛♀♀’性。2019年美联储加息放缓甚至暂停,年内或退出缩表♀♀。全球央流动性改善,人民币贬值压力缓解。四、民企♀♀⌒判募度悲观转向逐步乐观b♀♀『2018年在去杠杆和中美贸易战的背景♀♀∠拢融资环境恶化,民企遭到歧视,民企退♀♀〕÷凼。2019年在一系列民企金♀♀∪谥С终策的不断加码下b♀♀‖民企困境逐步解决,信心逐步修复。五、♀♀」扇ㄖ恃悍缦占泳缱向缓♀♀〗猓2018年在融资受限的背景下,上市公司股权质押风镶♀♀≌爆发,导致市场螺旋式下跌。2019年在市场上涨和纾♀♀±Щ金的共同作用下,股权质押♀♀》缦沼型大幅缓和。杨玲表示,高质量经济增长持续,产业升级、经新旧动能切为复兴牛酝酿创造条件。资本市场引来重大改革机遇,推动新经济发展,助力复兴牛市酝酿。资本市场地位上升到前所未有的高度:从“牵一发而动全身的左右” 到“国家核心竞争力科创板将掀起资本市场改革的起点,未来长期资金(养老金、保险资金、银理财)加速入市可期,资本市场税收延迟有望落地。杨玲看好五大方向:先进制造业,受益于制造业转型升级的智能制造,兼具消费和科技属性的业,其他弱周期成长股。责任编辑:常福强 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票♀♀♀♀♀♀ ⒒金投资者提供一个因违法违规为遭受损殊♀♀♀♀¨的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的♀♀♀∪ㄒ媸艿角趾欢迎向【黑猫投诉平台】投蒜♀♀∵,受损股民可至【新浪股民维权平台】维肉♀♀〃。 ♀♀ 中山证券李湛●客观封♀♀≈析历史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我♀♀∶抢斫饫史上A股牛市碘♀♀∧演变规律提供一定的经验证据,也可为我们分析碘♀♀”前A股市场走势提供一些有益参考。我们从市场情♀♀√卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟♀♀∥与意愿特征和业板块的表现等四个维度,垛♀♀≡2007年和2015年A股市场两次典型牛市的特征进了梳理♀♀》治觥!窕于相关指标来封♀♀≈析2019年初以来的市场走♀♀∈疲如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意♀♀≡敢约耙蛋蹇檎欠来看,当前市场♀♀』共⒉痪弑复笈J械闹副晏剽♀♀≌鳌5当前市场中的某些指标已经反映出♀♀∨J星捌诘囊恍┨卣鳎如市场估值处于近两年来碘♀♀∧低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一♀♀〔郊涌烊氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等♀♀♀。●我们认为,年初以来由于内外的“预期差”碘♀♀〖致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复锈♀♀≡情。可以预计,伴随着♀♀」内外市场环境的改善和政府部门的政策支持,♀♀⊥蹲收咝判慕会进一步增强,增量资金库♀♀∩能会陆续进入市场。因而,直到今年“两会”,♀♀〗期市场表现出来的修♀♀「葱苑吹趋势仍有一定的上库♀♀≌间。●展望未来,我们认为年拟♀♀≮国内的改革措施有望加快落地,♀♀∫蚨,投资者不妨对今年“两会”以后的市场♀♀∏橐脖в懈为乐观的态度。正♀♀∥墓内A股市场特有的散户主导交易的结构,可能导♀♀≈屡J醒荼涞牟煌阶段具有不同的题♀♀∝征,同时,不同时期的牛市在同一个演变解♀♀∽段可能也会具有某些共性。因而,客观封♀♀≈析历史上A股市场典型牛市的特征,既可♀♀∫晕我们理解历史上A股牛市的演变光♀♀℃律提供一定的经验证据,也可为我们分析当前A股市场♀♀∏樘峁┮恍┯幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡窳♀♀∷2005-2007年和2014-2015年两♀♀〈蔚湫团J校分析从牛市前期到牛♀♀∈卸シ迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔烩♀♀∫滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋♀♀″块特征,据此归纳出两次牛市遭♀♀≮不同阶段的共同特征。最后,我们基于这些共锈♀♀≡来判断2019年以来的A股市场的情是否具逾♀♀⌒类似于这两次牛市的某些特征,据此为分析A股市场的吴♀♀〈来走势提供一些经验证据。本报告分吴♀♀―三大部分,第一部分从市场情、交易题♀♀∝征、投资者参与意愿特征和业板块特征等♀♀∷母龇矫妫对两次典型牛市的阶段性特征进了♀♀⊥臣品治觯坏诙部分梳理归纳♀♀×肆酱闻J泄餐的阶段锈♀♀≡特征;基于前两部分提炼出来的镶♀♀∴关指标,最后一部分基于前述的相关指标,对2♀♀019年以来的A股市场情进了分析♀♀♀。1.两次牛市演变的阶段划分依据将赦♀♀∠证综指在牛市中涨幅均分为三段并结衡♀♀∠其走势来划分牛市的前、中、后等三个时期。尽管上肘♀♀・综指存在某些缺陷导致其♀♀∧岩源表整个A股市场,碘♀♀~绝大多数投资者还是以♀♀∩现ぷ壑傅淖呤评磁卸鲜谐∽芴遄呤疲♀♀‖因而,此处我们也采用这一指标。从光♀♀∩市数据和现有的相关封♀♀≈析来看,一般认为2007牛市开始于2005年6月♀♀。结束于2007年10月,♀♀∑诩渖现ぷ壑复2005年6月1日的1039.19点上涨肘♀♀×2007年10月16日的6092.06点,涨幅486.23%♀♀♀。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大♀♀≈挛162%。据此,可得出2007牛市前期结束时上证租♀♀≯指的点位在2722.68左右,中期结束时上证综指♀♀〉阄辉4406.17左右,后期结束时上证综指点位则为最高♀♀〉6092.06。同时,以上证综指不断走高后出现一段殊♀♀”间持续性回调为依据来划分牛市不同时期。♀♀〈油1中可以看到,2007牛市中上证综指在2007年1♀♀≡潞2007年5月均出现一段时间的持续♀♀⌒曰氐鳎其中1月回调时间库♀♀$度为2个星期,5月回调时间跨度为1个月,因♀♀《可将1月、5月的上证综指最高点作为划分牛市不外♀♀‖时期的节点,而上证综♀♀≈1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点位为29♀♀∪盏4334.92点,与依据涨幅计算的点位大♀♀≈孪嗤。因此,结合涨幅♀♀【分段的情况和上证综指走势题♀♀∝征,将2007年牛市的前♀♀∑诨分为2005年6月到2007年1月,中期划分为♀♀2007年2月到5月,后期划分为2007年6月♀♀〉10月。根据上述类似的标准再对2015年牛市进时期划分♀♀ R话闳衔2015年牛市开始于2014♀♀∧7月,结束于2015年6月,期间上证综指粹♀♀∮2014年7月1日的2050.28点上涨至♀♀2015年6月12日的5166.35点,涨幅为151.97%。同♀♀⊙将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大致为50%。据粹♀♀∷,可得出2015牛市前期结束时上证综指的♀♀〉阄辉3075.42点左右,中期结束时上证♀♀∽壑傅阄辉4100.56点左右,后期结束时赦♀♀∠证综指点位则为最高点51♀♀66.35。另外,从图2中可以看到,2♀♀015牛市中上证综指在2015年1月衡♀♀⊥2015年4月均出现一段时间的持续性回调,其中1遭♀♀÷回调时间跨度为1个月,4月回碘♀♀△时间为2个星期,而上证综肘♀♀「1月最高点位为8日的3293.46点,4月最高碘♀♀°位为27日的4527.40点。因此,将2015♀♀∨J星捌诨分为2014年7月到2015年1月,中期划分为20♀♀15年2月到4月,后期划分为2015年5月到6月。将♀♀2007牛市和2015牛市时期划分的情况总结如下表♀♀。ū1)所示:2.牛市肘♀♀⌒的市场情特征人们一般认♀♀∥股指和市场估值是市场情的♀♀≈苯犹逑郑股票指数的涨跌以及市场估值♀♀〉母叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏榈暮没担光♀♀∩票指数上涨则意味着市场情转好。因垛♀♀▲,我们以各大股指和相应的市场估♀♀≈滴指标对市场情特征进分析。根♀♀【萆鲜龆杂谂J胁煌阶段的划分b♀♀‖将2007和2015牛市不同殊♀♀”期各大股指的环比涨幅情况进计算分♀♀”鸬玫奖2、表3。从表2♀♀ ⒈3中可以看到,牛市中各大股票肘♀♀「数普涨,且涨幅较大,一般至少可达到10♀♀0%以上。在表2、表3中,♀♀》直鸾上证50、沪深300、中证500、中小板指以及创业♀♀“逯附相互比较,阶段性环比涨封♀♀※靠前的指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后的用绿色标斥♀♀■。值得注意的是,由于中小扳指从2005年♀♀6月7日才开始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前并测♀♀』能有效反映当时市场实际情况,因而应将其剔除掉。扁♀♀∪较不同时期各大股指的涨幅变化情况,可得到如下几碘♀♀°结论:第一,牛市前期,上证50、沪深300♀♀〉却笈汤冻锕芍副硐纸虾谩4颖♀♀№2中可以看到,2007牛市前期沪深300指数阶段环扁♀♀∪涨幅为202.85%,表现好于中证500。从♀♀”3中可以看出,2015牛市前期上证5♀♀0领涨市场,阶段环比涨幅最大为72.65%,而同期创♀♀∫蛋灏逯负椭行“逯傅谋硐窒喽越先酰其中创业板肘♀♀「涨幅最小,仅为9.22%。牛市前柒♀♀≮大盘股指均表现较好的原因在于,一方面,外♀♀《资者刚刚进入市场,态度会比较谨慎,因而更加青睐于烩♀♀※本面表现比较扎实的大盘股;另一方面b♀♀‖大盘股指的表现与市场人气发生正反♀♀±∽饔茫进一步助推股指上。第二,牛市中期♀♀。股指涨幅的切明显。中证500、创业板指♀♀♀、中小板指等中小盘成长性股指表现较好,同期大盘♀♀」芍副硐窒喽越先酢4颖2中可以看到,♀♀2007牛市中期中证500指♀♀∈领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%;同期上证50指数这♀♀∏幅靠后,阶段环比涨幅最小为♀♀42.17%。从表3中也可以看到,在2015牛殊♀♀⌒中期,创业板指领涨,解♀♀∽段环比涨幅最大为78.19%;同期上证50指数依然涨幅靠♀♀『螅阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期中证5♀♀00指数仍强于沪深300和上证♀♀50。通过上述现象我们发现在牛市中期♀♀∈谐》绺翊嬖谝淮吻校由大盘价值蓝筹股转为中小盘成♀♀〕す伞7绺袂械脑因可能在于,此时场外投资这♀♀∵加速入场,在这一阶段,股指上涨更多♀♀∈腔于公司股票价值增长的想象空间b♀♀‖大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应股指的空尖♀♀′有限,而具备高成长性的中锈♀♀ 盘股更容易受到市场青睐b♀♀‖因而代表这些股票的股指涨幅比较靠前。第三b♀♀‖两次牛市后期股指表现存在差异,共同特♀♀≌鞑⒉幻飨浴4颖2中可以看到,2007牛市后柒♀♀≮大盘蓝筹股指回归强势,赦♀♀∠证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大♀♀∥55.14%,同期中证500和中小板指表♀♀∠忠话悖其中中证500指♀♀∈涨幅靠后,阶段环比涨封♀♀※最小为5.94%。而从表3中可以看到,20♀♀15牛市后期则中小盘成长股指表现依旧强势,♀♀〈匆蛋逯噶煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为43.53%;同♀♀∑谏现50和沪深300等大盘棱♀♀《筹股指表现一般,其中上证50指数阶段环比涨幅最小为♀♀4.54%。因而,2007和20♀♀15两次牛市后期股指表镶♀♀≈并无出现明显的共同特征。我们也可以一个角度,粹♀♀∮市场估值看市场的走势。图3给出了股指处♀♀∮诓煌阶段时的市场估值(PE)情况。从图3可以看出,遭♀♀≮牛市启动前,上证综指♀♀」乐党て诔中处于低位,表明市场♀♀【哂型蹲始壑怠:笃谒孀殴芍覆欢吓噬,上♀♀≈ぷ壑腹乐狄膊欢献吒撸而且在♀♀『笃谏现ぷ壑概噬速度加快,估值上升速度也持续加库♀♀§。因此,估值上升速度加库♀♀§可视作牛市结束的征兆性指标之一。3.牛市中♀♀〉氖谐〗灰滋卣饕话愣言,市斥♀♀ 成交量大小以及手率高低可以反映出市场活跃程度的大锈♀♀ ,市场成交量和手率越大,则市场解♀♀』易活跃度越高。此外,融资肉♀♀≮券余额以及新发基金数额可间接反映出通过其他封♀♀〗式参与市场交易的资金量水平,肉♀♀≮资融券余额和新发基金数额越大,则市场交易♀♀』钤径仍礁摺R虼耍我们选取市场成交额、手骡♀♀∈、融资融券余额和新发基金数♀♀《钭魑分析市场交易特征的指标,对菱♀♀〗次牛市的交易特征进分析♀♀♀。(1)市场成交额特征牛市前期,交易♀♀《罨嵯灾高于震荡市的成交量水平且拟♀♀≤持续一段时间。从图4、图5♀♀≈锌梢钥吹剑2007牛市和2015牛♀♀∈锌始时,交易额都有显著的♀♀》糯笄魇疲而且交易额能够在一段时间内维持遭♀♀≮相对较高的水平。因而b♀♀‖交易额放大且能持续,可视为♀♀∨J衅舳的标志之一。牛市♀♀≈衅冢市场交易额在经过一段时间相对高位运后显著封♀♀∨大。从图4、图5中可以看♀♀〉剑在牛市中期,市场成交额会有一段时间碘♀♀∧显著放大而且能够有锈♀♀¨突破前期高点,但突破前期高点衡♀♀◇则又转入下通道,回落至相对低位上运。交易额♀♀〉恼庵只氐骺赡鼙砻魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉赦♀♀÷牵并没有完全参与其♀♀≈校导致交易额缺乏持续放大的基础,因而在短时间内♀♀〕甯吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市场交易额持续放大并扁♀♀。持高位运,市场成交额先于上证综指见♀♀《ァ4油4、图5中可以看到,在牛市后期,随着更多碘♀♀∧投资者参与到市场交易之中,市场活跃度较高,市场交意♀♀∽额持续放大并保持高位运♀♀♀。另外,从图4、图5中也可以看到,2007和2015♀♀∨J械某山欢罹先于上证综指见顶,表明成交额是光♀♀∩指持续上涨的重要支撑。而成交♀♀《钤谂J泻笃诖锏教炝扛叩愫罂始烩♀♀∝落,可看作是牛市缺乏继续上动力的标志之意♀♀』。(2)手率特征牛市前期,手率短期内粹♀♀〈出新高,且能持续处于相对高位♀♀ 4油6、图7中可以看碘♀♀〗,2007牛市和2015牛市前期手率皆创出♀♀〗锥涡赂撸2007牛市前期手率最糕♀♀∵为6.37%,2015牛市前期手率最高为9.40%。另外b♀♀‖从图6、图7中也可以看到,♀♀∈致驶够嵩谙喽愿呶怀中一段时间,表明这段时间殊♀♀⌒场交易活跃。而在手率持续一段时间高位运后,遭♀♀◎又回落到低位徘徊。因而♀♀。可将手率创出阶段新高并斥♀♀≈续一段时间在相对高位运视为牛市开启的标志肘♀♀‘一。手率最高点多出现在牛殊♀♀⌒中期后半段。2007牛市殊♀♀≈率最高为2007年5月30日♀♀〉8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日的9.4♀♀0%。此外,2015年5月28日的手率♀♀∫哺叽9.34%,表明随着牛♀♀∈谢调确立,此时有更多的投资者♀♀〔斡氲绞谐〗灰字中,从♀♀《使得手率创出新高点。牛市后柒♀♀≮,手率开始出现下降趋势且先于上证综指见顶,手率曲镶♀♀∵走势与上证综指曲线走势之间的剪刀差逐渐变大。粹♀♀∮图6、图7中可以看到,在牛市♀♀『笃冢随着上证综指的不断走高,手率开始出现下降氢♀♀△势并逐步回落至牛市开殊♀♀〖时或牛市中期的水平,与上肘♀♀・综指走势之间的剪刀差越来越大b♀♀‖这一现象在2007牛市中表现的较♀♀∥明显。上述现象反映出牛市♀♀『笃冢市场交易活跃度下降,投♀♀∽收叨喑止纱涨。因而,当市场手率在创出高点后开始回♀♀÷洌可视为牛市已到后期的标志♀♀≈一。(3)融资融券余额特征融资融券余额持续♀♀】焖僭黾涌墒游牛市开启的标志之一。从外♀♀〖8中可以看到,随着上证综指库♀♀―始上,融资融券余额外♀♀‖样开始快速攀升,而且在初期上升速度糕♀♀↑是快于上证综指,表明♀♀∨J兄型蹲收咄ü融资融券买卖股票活跃。此外♀♀。从图8中也可以看到,融资融♀♀∪余额的走势在牛市过程中基本与上证综指走势一致b♀♀‖而且在上证综指回调整理时♀♀。其同样继续保持上升走势。但从图8中也♀♀】梢钥吹剑融资融券余额的♀♀〖顶时间滞后于上证综指。因而,其在指示牛♀♀∈薪崾方面的作用相对有限。(4)新基金发特征新发烩♀♀※金数额较震荡常态期间显著增尖♀♀∮可视为牛市启动的一个标志。从图9中♀♀】梢钥吹剑随着新发基金数额遭♀♀■加,上证综指出现明显上涨,可见新发的基金对♀♀∮谏现ぷ壑傅淖呤凭哂锈♀♀≈匾影响。在牛市前期,新发的基金数♀♀《蠲飨愿哂谥前的震荡市中发的数额♀♀。在2007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结♀♀∈,市场进入熊市,新基金发出现♀♀《涎率较碌。4.牛市中的投资者参与意愿特征市斥♀♀ 普遍认为新增投资者数量可以反映投资这♀♀∵的参与意愿,新增投资者♀♀∈量越多,投资者参与意愿则越强♀♀♀。此外,证券市场交易结算资金余额以及银证转♀♀≌司欢羁梢苑从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕疴♀♀《畲笮『驮谥と与银账烩♀♀¨之间的操作频率,从而间接反映出投资者参逾♀♀‰意愿。一般来说,证券市场交易结算资金余额越大和♀♀∫证转账净额波动幅度越大,则投资者参逾♀♀‰意愿越强。因此,我们在分析投资者参与意愿时,选取♀♀⌒略鐾蹲收呤量、证券市场交易结蒜♀♀°资金余额以及银证转账净额作为指标来进♀♀♀。(1)新增投资者数量新增投资者数量与上肘♀♀・综指间具有正相关关系。从图10、图11中可以明镶♀♀≡看到,随着投资者数菱♀♀】增加速度加快,上证综指出现明显上涨,♀♀≡谂J泻笃谡庵窒窒笥任♀♀―明显。而随着新增投租♀♀∈者数量增加速度的下降,上证综指则对应出现下♀♀〉趋势。这种现象主要与A股市场的交易由散户主导、交♀♀∫椎耐痘性较强的结构特征有关。在牛市前柒♀♀≮,场外投资者对于市场的总体走势不是特别♀♀∪范ǎ对市场多保持观望态垛♀♀∪,仅有部分投资者选择进入市场投资。粹♀♀∮图10、图11中可以看出,牛市启动前新增自然肉♀♀∷投资者数量并无太大波垛♀♀’,基本上保持着水平状态。而同♀♀∑诠芍敢裁挥刑大变化,间接验证了我免♀♀∏提出的第一个观点。此后,蒜♀♀℃着牛市基调日益明确和市场赚钱锈♀♀¨应日益突出,位于场外的投资者的加速跑步入场,♀♀〈耸弊匀蝗送蹲收呤量急速增加,推动上肘♀♀・综指同样加速上,短期内涨幅明显糕♀♀∵于前期较长时间的涨幅。(2)证券市场交易结算资解♀♀○余额特征证券市场交易结算资金余额短期内快速♀♀∩险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间,可看作牛市启动碘♀♀∧标志之一。从图12中可以♀♀】吹剑在牛市前期,证券市场交易结算资金余垛♀♀☆存在明显增长,而且,证券市场交易结算资金余♀♀《钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬♀♀‖而同期上证综指存在明显的上升趋势。牛市过程♀♀≈邪樗孀胖と市场交易结算资♀♀〗鹩喽畹某中走高,而证券市场交易结算资金余额先♀♀∮谏现ぷ壑讣顶。从图12♀♀≈锌梢钥吹剑随着上证综肘♀♀「不断走高,证券市场交易结算资金逾♀♀∴额也不断攀升。此外,从图中也可以看到,证♀♀∪市场交易结算资金余额先于上证综指见顶,证肉♀♀’市场交易结算资金余额在短时间内从阶段♀♀「呶豢焖俳档秃螅上证综指也会出现较大幅度的镶♀♀÷跌。因此,可将证券市场交易结蒜♀♀°资金余额在高位快速下跌作为股指走低的前♀♀≌字一。(3)银证转账净额特征分析牛市中,银转账变♀♀《净额波动幅度加大,银证转♀♀≌吮涠幅度持续放大可能是牛市启动碘♀♀∧标志之一。从图13中可以看出,随着♀♀∩现ぷ壑覆欢献吒撸银证转账的波动幅度也斥♀♀≈续加大,表明投资者资金在银衡♀♀⊥证券账户之间转频繁和转账数额逐步增加,从而更多的租♀♀∈金进入到股市之中,助推股指上。菱♀♀№外,从图13中也可以看到,随着银♀♀≈ぷ账净额的大幅减少,上证综指出现下跌。因而,可♀♀〗银证转账净额的大幅减少作为股指下跌的先♀♀≈副曛一。5.牛市中的业特♀♀≌鞲据前面对于牛市不同时期的划分,分别♀♀〖扑2007牛市和2015牛市中28个申万一级意♀♀〉在每个时期的涨跌情况,并对涨幅靠前衡♀♀⊥靠后的业进比较分析,碘♀♀∶出在牛市不同阶段的业变烩♀♀’情况,据此分析牛市的阶段锈♀♀≡特征。2005年1月-5月和2014♀♀∧1月-6月的两次牛市启动前,各板块涨幅都不免♀♀△显,且超过半数的板块都处于下♀♀〉状态。如图14所示,2007牛市启♀♀《前无业实现上涨,其中银、非银金融、食品饮♀♀×弦约敖ㄖ装饰等业跌幅较小;2015赔♀♀。市启动前大部分业下跌,如图15所示,上涨的业仅有12糕♀♀■,其中计算机、通信、电子元器件以及传媒等业涨幅♀♀】壳啊EJ星捌冢非银金融、银、房地产以及国♀♀》谰工等业涨幅靠前,电子元器件、计算机、通信碘♀♀∪业涨幅靠后。两次牛市前期涨幅均位于♀♀∏叭分之一的业有非银金融、国防♀♀【工、银以及房地产。其可能原意♀♀◎在于,牛市基调确定对于具扁♀♀「金融属性的业是重大利好,尤其是非银金融意♀♀〉,这些业率先突破上涨带动股指上,使得牛殊♀♀⌒氛围更加浓厚,如图16♀♀『屯17所示。因而,据此我们库♀♀∩以大致推断,在牛市前期领涨的业可能一般为非银解♀♀○融、银、房地产等业。此外,从赔♀♀。市前期涨幅靠后的业来♀♀】矗两次牛市中电子元器件♀♀♀、计算机、通信等业涨幅靠后。从业的板块属性来看,赔♀♀。市前期大盘蓝筹股集中的业涨幅库♀♀】前,而中小盘成长股集中的业则涨幅相对滞后。牛市♀♀≈衅冢纺织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨封♀♀※靠前。如图18和图19所示,菱♀♀〗次牛市中期涨幅均位于前♀♀∪分之一的业有纺织服装、建筑装饰和轻工制遭♀♀§。其可能原因在于,牛♀♀∈兄衅谑谐》绺袂校投资者的注意力逐步♀♀∽移至中小盘成长股集中的业。从涨幅靠后♀♀〉囊道纯矗两次牛市中♀♀∑谡欠靠后的业均有银、非银金融以及食品饮料业,反映♀♀〕龃耸笔谐《杂诩壑道冻锎笈坦赦♀♀」刈⒍认喽越系停也从侧面验证了♀♀∥颐乔懊娴墓鄣恪R蚨,我们认为可将中小盘成长股所在♀♀〉囊等绲缱印⑶峁ぶ圃臁⒓扑慊、传媒以及外♀♀〃信等涨幅靠前,大盘价值蓝斥♀♀★股所在业如银、非银金融以及♀♀∈称芬料等涨幅靠后,视为♀♀∨J幸巡饺胫衅诘谋曛局一。牛市后期,部分投资♀♀≌弑芟涨樾魃仙,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集肘♀♀⌒的业。如图20和图21所示,到了牛市后期,随着股♀♀≈傅牟欢献吒撸市场持续暴涨,人们的避险情♀♀⌒骺始增长,在给定的指数水平下,会觉得棱♀♀《筹股的业绩相对更靠谱,所以选择大盘蓝筹股指♀♀∷在的业。因而,在牛♀♀∈泻笃冢银、非银金融以♀♀〖肮防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特征在2007♀♀∨J兄斜硐值淖钗突出。对比牛市不同殊♀♀”期的业特征,我们发现银、非银♀♀〗鹑凇⒎康夭、食品饮料、国防军工、尖♀♀∑算机、通信以及电子元器件等业,可能是表征市场♀♀》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银金融、房地产、♀♀∈称芬料以及国防军工等业代表的大盘蓝筹封♀♀$格多在牛市前期表现突出,并能领涨市♀♀〕。欢计算机、通信以及♀♀〉缱釉器件等业代表的中小赔♀♀√成长风格则在牛市中期表现较好;牛市♀♀『笃冢投资者避险情绪上升,♀♀≈鸾セ毓榈椒且金融、银、国防军工、食品饮料以及家逾♀♀∶电器等防御性强的业中。因而,♀♀∥颐强筛据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况,大肘♀♀÷判断市场走势的情况。综上蒜♀♀※述,将牛市启动的标志租♀♀■如下总结归纳:大盘蓝筹股指上涨幅度大♀♀∮谥行∨坛沙す芍浮EJ星捌阝♀♀。市场风险偏好相对较低,投资者选股多以♀♀∫导ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主,对中小创♀♀「龉膳渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市前期,上证50、烩♀♀ˇ深300等大盘股指涨幅相对较大。而中肘♀♀・500、中小板指、创业板指等中小盘成长股指则涨幅相垛♀♀≡较小。市场估值持续处于相对低位。牛市启♀♀《前和牛市前期,市场估值一般持续吴♀♀』于低位。市场成交额和手率♀♀《唐谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒♀♀。持相对高位。如前所述,牛市前期,市场成交额及手率♀♀【有明显上升,创出阶段新高♀♀ T诖闯鼋锥涡赂吆螅市场成♀♀〗欢詈褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中运一段♀♀∈奔洌表明已有部分场外资金进入市场♀♀〗灰祝市场交易活跃度提升明显。融资肉♀♀≮券余额快速持续增加。融♀♀∽嗜谌余额快速持续增加,改善菱♀♀∷股市中的流动性,表明投资者风险♀♀∑好持续提升,助推股指上♀♀ T谂J星捌冢融资融券余额在短期内持续快速增尖♀♀∮,融资融券余额显著高于震荡市期间。♀♀⌒路⒒金数额增加明显。牛市前期b♀♀‖新发基金数额短期内显著增加至新高位b♀♀‖而新发基金数额的增加,使得市场内资金增加,菱♀♀△动性改善,有利于股指上♀♀ M蹲收呤量增加明显。投资者数量增加,表免♀♀△更多的场外投资者参与到市场之中,♀♀⊥蹲收卟斡胍庠冈銮浚♀♀∈谐≡隽孔式鸪中增加,推动市场交易活跃,助推♀♀」芍干稀Vと市场交易解♀♀♂算资金余额短期内快速上涨至镶♀♀∴对高点且能够持续一段时间。牛市前期,随着更多投资这♀♀∵进入市场参与交易,证券市场交易结算资解♀♀○短期内快速上至阶段新高且在相对高点能够持♀♀⌒运一段时间。银证转账净额波动加剧。投资者将租♀♀∈金频繁的在证券与银账户之间进转使得银肘♀♀・转账净额波动加剧,间接♀♀》从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍黾樱粹♀♀≠进股指上。在牛市前期,银证转账净垛♀♀☆波动幅度明显加大,表明了投资者肘♀♀○步参与到市场交易之中。银、非银金肉♀♀≮、地产、国防军工以及食柒♀♀》饮料等业涨幅靠前。牛♀♀∈星捌冢投资者市场态度相对谨赦♀♀△,如前所述,选股多以具有意♀♀〉绩支撑和防御性强的个股为主,而军工、银、非银、♀♀∈称芬料以及地产业中的个股多业绩稳定,能够有效吴♀♀↑引投资者,在牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融♀♀∫担在两次牛市前期均涨幅居前。6.赔♀♀。市不同阶段的特征总结如前所述,在牛市的不同♀♀〗锥危各类指标呈现出不同的特点,表4对此进了梳♀♀±砉槟伞14的这些指标变动可为投资者判断牛市所处♀♀〉慕锥魏椭贫具体的投资决策提供一些有用信息。7.♀♀2019年以来的A股市场走势分析2019年至♀♀〗竦A股市场,市场主要股指均♀♀〕氏稚险翘势。从业层面来看,28个申万一级业呈现普这♀♀∏格局,电子、家用电器、食品饮料♀♀♀、非银以及计算机等业涨幅靠前。♀♀∷淙皇谐』钤径冉2018年有所改善,但仍处于相对低位b♀♀‖且投资者参与意愿依然♀♀〔蛔恪4颖4中总结的两次大牛市各个阶段的指扁♀♀£特征来看,2019年以来A股市场类似于两次牛市启动时♀♀〉男藕挪⒉幻飨裕得出这种判断的♀♀≈饕理由如下:首先,从市场情来看,2019♀♀∧暌岳词谐≈饕股指均呈现上涨态势,中小创成长股指扁♀♀№现相对较好。如图23所示,截至2月19日♀♀。2019年以来,在市场主要光♀♀∩指中,中小板指涨幅最大为19.08%,创业扳♀♀″指涨幅为14.43%,大于上证50指数的13.98%衡♀♀⊥上证综指的11.78%。此外,从图24中可以看到,2019♀♀∧暌岳瓷现ぷ壑腹乐党氏稚仙趋势,但仍处于近两年棱♀♀〈的相对低位,这表明当前市场可能存在♀♀〕て谂渲眉壑怠8据表4中归纳的牛市市场情特征,今拟♀♀£以来中小创成长股指表现相垛♀♀≡较好,并不符合牛市前期大盘♀♀±冻锕芍刚欠靠前的特征。但是♀♀。由于观察的时间窗口太短,对于♀♀∈谐∈欠窕岵饺肱J腥孕枰解♀♀▲一步观察。比较确定的一点是,当前A股市斥♀♀ 相对便宜,且2018年初以来影响市♀♀〕〉牧酱蟛焕因素中美免♀♀〕易冲突和金融紧缩性调♀♀】卣策近期以来已经得以明显缓和,部分业业绩爆雷封♀♀$险也逐渐被市场所消化,因而,前期已经大幅回碘♀♀△的市场整体逐渐迎来较好的投资机会。其♀♀〈危从市场交易来看,市场活跃度有所糕♀♀∧善,市场情绪逐渐回暖。从市场斥♀♀∩交额来看,如图25所殊♀♀【,2019年以来市场成交♀♀《畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,市场成交额♀♀〕中增加,市场量能明显放大。从市场成交额的绝对♀♀∈量来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 华为三星闯关折叠屏:高售价?“吴♀♀♀♀♀♀”需求”?量产难? 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法吴♀♀♀♀♀♀ˉ规为遭受损失的曝光平台♀♀♀♀ P吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受碘♀♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉平台】外♀♀《诉,受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 苏测♀♀〈尔去年净赚16.7亿元,10个月前碘♀♀∧回购计划一直没操作来源:资本风云记者 张♀♀∫ 实习生 方琬夷小家电业龙头苏泊尔♀♀。002032.SZ)业绩继续增长。2月25日,苏泊尔赔♀♀←露的2018年度业绩快报显殊♀♀【,报告期公司实现营业收入178.51亿元,同比增长♀♀22.75%;归属上市公司股垛♀♀~的净利润16.70亿元,同比增长25.91%。公司营业收♀♀∪氲脑龀ぃ得益于内销市场占有率♀♀『屯庀业务二者共同的增长。作为炊具业上市公蒜♀♀【,苏泊尔主要经营明火炊具、厨房小家电和厨卫电♀♀∑鞯攘煊颍并在三四级市场进布局,提升三四级市场网点♀♀「哺锹省K淙晃薹ㄓ爰业缫盗♀♀⊥菲笠档氖谐≌加新屎屠┱帕ο嗫♀♀」衡,但是公司仍然在小家电市场上占据重意♀♀―地位。以在2018年中报主营业务收入中占比2♀♀8.25%的电锅类产品为例,根据中怡库♀♀〉数据,2018年苏泊尔电饭煲零售额和零售量分别以♀♀33.7%和30.9%的比例位列线下市场品牌份额第二位,仅♀♀〈斡诩业缌头美的集团(♀♀000333.SZ)。线上平台同样♀♀”硐至己茫2018年上半年蒜♀♀≌泊尔电器9大主要品类在电商平台的市场占有率♀♀⊥比提升3.4%,增速业居前。苏泊尔净利润增速糕♀♀∵出营收增长得益于公司毛利率碘♀♀∧提升。2018年公司产品结构持续优化等因蒜♀♀∝,报告期苏泊尔毛利润小幅提升0.35个♀♀“俜值悖带来超过6000万元的利润增长。苏泊尔在2♀♀018年推出炊具类众多新品,研发小家电业的中高端测♀♀→品,适应消费升级背景♀♀∠碌南费者需求。业绩快报还♀♀”硎荆公司除了将闲置资金投资银理财产品外,还投♀♀∽视诨醣一金和国债逆回购等新业务,整体资♀♀〗鸬耐蹲驶乇ㄍ比有一定的增长。同时,其他收益外♀♀‖比增长34.24%,主要因公司及下殊♀♀◆子公司获得的政府补助收入同比有较大的增长。不过投租♀♀∈及政府补助二者贡献的具体占比还需详细年报披露。业♀♀〖ǔ沙ば粤己茫苏泊尔二级市场上股价走势也因此♀♀∥闯鱿执蠓波动,公司2018年5月初披露的回购计划♀♀∫惨蚬杉奂嵬Χ未曾执。根据此前计划,苏泊尔拟♀♀♀以不超过46.18元/股的价格回购不斥♀♀‖过1642万股股份,经2017年度肉♀♀〃益分派及2018半年度权益封♀♀≈派后调整至45元/股,但直至目♀♀∏肮司尚未实施回购方案。不光♀♀↓自回购方案公告以来,苏♀♀〔炊股价仅一个交易日低于45元♀♀。近10个月的加权均价超过♀♀50元。回购期限12个月,结合当下大盘形势及苏泊尔在2018年的业绩表现,在未来两个月期间,苏泊尔股价或难以深幅调整,回购方案大概率不了了之。安信证券认为,考虑到SEB订单转移、内销增速较快,苏泊尔业绩有望保持快速增长,同时给出6个月65.80元的目标价。2月25日,苏泊尔股价高开高走,截至发稿时股价为58.29元每股,涨幅近9%。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 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